El Activo Subyacente
La influencia del Precio del Activo Subyacente sobre el precio del Warrant es clara. Una subida de la cotización del Activo Subyacente hará que aumente el Valor de los Warrant Calls y reducirá el valor de los Warrants Put, y a la inversa. Además, las variaciones del precio del Activo Subyacente influyen claramente en las expectativas del precio posible al vencimiento del Warrant, en su Valor Temporal.

Esto significa que si hoy las acciones de Altadis cotizan a 21 Euros, será más probable que dentro de seis meses coticen a 23 Euros que si hoy el precio se situara en 19,5 Euros.

La Volatilidad
El versor en Warrants debe tener siempre presente la evolución de dicha Volatilidad e intentar aprovechar los movimientos de la misma para potenciar su capacidad de inversión al máximo.

Volatilidad significa movimiento e incertidumbre.
La Volatilidad refleja la amplitud de las variaciones del Subyacente y la velocidad con que éstas se producen, pero no la tendencia que sigue el Subyacente.

Al ser una variable que recoge las fluctuaciones del mercado, hay que realizar un seguimiento constante del mismo para entender los posibles ajustes que sobre ella se puedan llevar a cabo. Estos ajustes, que siguen siempre las variaciones que se dan en el mercado, se producen tanto al alza como a la baja, de modo que el valor del Warrant puede variar en ambos sentidos.

Los siguientes gráficos ayudarán a entender a qué se refiere el concepto de Volatilidad.

El título A sigue un comportamiento determinado, sin grandes variaciones ni cambios bruscos de precios de un día a otro. Es un activo con poca Volatilidad o velocidad de variación.

El título B, sin embargo, sí experimenta variaciones fuertes de precios existiendo, por tanto, Volatilidad o velocidad en las variaciones del Activo Subyacente.

Como puede observarse, el precio inicial y el precio final de los dos activos es el mismo, no obstante, la evolución durante el período considerado ha sido muy distinta. El activo B ha experimentado unas variaciones mucho más fuertes; es un activo más volátil y las posibilidades de que el precio suba o baje son mayores que en el caso del activo A.

Cuando el activo en cuestión empieza a moverse, tanto al alza como a la baja, a gran velocidad, se dice que la Volatilidad de mercado de ese activo está subiendo, afectando dicha variación tanto a los Warrants de Compra como a los Warrants de Venta. Por el contrario, cuando el Activo Subyacente de un Warrant determinado no experimenta velocidad en las variaciones producidas se dice que la Volatilidad de mercado está cayendo con su correspondiente influencia en el precio, tanto de los Warrant Calls como de los Warrants Put. El grado de incertidumbre que acompañe a dichos movimientos es clave para entender la evolución futura de la Volatilidad.

En un mercado eficiente, donde los precios del Subyacente incorporan toda la información relevante sobre dicho activo, la variación de los precios es totalmente aleatoria, ya que se producirá con la aparición de nueva información en el mercado, que también es aleatoria. Por lo tanto, la distribución estadística de los precios se aproximará a una distribución normal. En el caso del Subyacente de un Warrant, la dispersión de los precios al vencimiento se corresponde con la Volatilidad de dicho Subyacente, por lo que podemos asociar, en términos estadísticos, la Volatilidad a la desviación típica del Subyacente.

La Volatilidad afecta del mismo modo al Call y al Warrant Put. En un mercado donde haya fuertes oscilaciones en los precios, mayor será la probabilidad de que el subyacente del Warrant alcance, a vencimiento, el Precio de Ejercicio, por lo que mayor será su valor. De este modo, podrá comprobarse como, en un mercado con alta Volatilidad, el Warrant tendrá una prima más alta, debido a que es más probable que tenga Valor Intrínseco.

Lo contrario ocurre en un mercado que se mueve despacio y que, por lo tanto, tiene una baja Volatilidad. En este caso, la probabilidad de que el contado se desplace hacia un determinado Precio de Ejercicio es menor, por lo que menor será también el precio o prima del Warrant.

De esta forma, podemos asegurar que al inversor en Warrants le interesa que la Volatilidad suba y sólo entrará en mercado en momentos de TENDENCIA y MOVIMIENTO claros. De existir un mercado en tendencia Lateral y sin Movimiento, únicamente la operativa a corto plazo deberá ser considerada.

En cualquier caso, no olvide que las variaciones de la Volatilidad de un Warrant con un vencimiento cercano serán mucho más sensibles que las variaciones de la Volatilidad de un Warrant con un mayor plazo hasta vencimiento.

Aplicando conceptos básicos de estadística, puede verse lo comentado; si tenemos un Warrant cuyo vencimiento es 10 días, un movimiento muy fuerte del subyacente hará variar al alza dicha Volatilidad con su impacto en el precio del Warrant. Sin embargo, si el vencimiento del Warrant fuese a 200 sesiones, un movimiento puntual de esas características tiene menor influencia en la Volatilidad del Warrant. Sólo si esos movimientos se prolongan en el tiempo harán variar ese parámetro.

Tipos de Volatilidad
Se ha visto que la Volatilidad no es más que la velocidad con la que varía el Subyacente.

Debido a la importancia que la Volatilidad tiene en el precio del Warrant, lo que a cualquier operador o inversor de este mercado le interesa conocer es la posible evolución futura de esta variable, de modo que la pueda utilizar para maximizar su rentabilidad.

En el mercado de Warrants se puede obtener rentabilidad, no sólo acertando la tendencia del Subyacente, sino acertando también la Volatilidad futura del mismo. De este modo, compraremos Warrants cuando la Volatilidad del mercado sea menor que nuestra previsión, y venderemos en el caso contrario, cuando la Volatilidad del mercado supere nuestra expectativa. La dificultad radica, al igual que en los diversos ámbitos de la economía, en cómo predecir los movimientos futuros de la Volatilidad.

A continuación, se indican cuales son los diferentes tipos de Volatilidad que un inversor en Warrants debe conocer:

Volatilidad histórica. Se emplea como una primera aproximación a la estimación de la Volatilidad del Subyacente y se obtiene mediante series históricas de precios. Nos aproxima la tendencia de la Volatilidad.

El cálculo de esta Volatilidad se puede realizar atendiendo bien a los precios de cierre del Subyacente bien a los precios máximos y mínimos de las diferentes sesiones de negociación del período de cálculo. El período que el inversor debe tomar como referencia cuando invierte en Warrants es un plazo equivalente al del vencimiento del Warrant y/o al de su horizonte temporal de inversión.

El inversor debe seguir la tendencia de la volatilidad histórica en la página web www.warrants.com/es, sección Análisis Técnico, indicador de Volatilidad.

Volatilidad implícita. También denominada Volatilidad del mercado, es la que refleja las expectativas del mercado sobre la Volatilidad del Subyacente hasta el vencimiento del Warrant. Al ser sólo una expectativa, puede variar según el agente que la realice.

La Volatilidad implícita es la utilizada en la negociación de la prima del Warrant, por eso se denomina implícita o Volatilidad real de mercado.

El dato de Volatilidad implícita para cada Warrant debe, igualmente consultarse en la página web sección Cotizaciones.

Volatilidad futura. Es la Volatilidad que cualquier inversor en Warrants quisiera conocer, pues de su conocimiento dependen la correcta valoración del Warrant y las posibles ganancias que se puedan producir derivadas de los errores que sobre las expectativas de Volatilidad tengan los demás agentes.

Tipos de Interés
Desde un punto de vista financiero, la compra de un Warrant equivale a la compra (Call) del Activo Subyacente con parte del pago aplazado o a la venta (Put) del subyacente con parte del ingreso aplazado.

El efecto de los tipos de interés será, en el caso del Warrant Call el inversor puede diferir parte del desembolso necesario para adquirir el Activo Subyacente, e invertir ese escedente al tipo de interés libre de riesgo para recibir así un retorno. Cuanto mayor sea el tipo de interés, mayor será el retorno, y por tanto más valor tendrá el Warrant Call que permite hacer esa operación.

En el caso de los Warrants Put el efecto será el contrario.

Las variaciones de los tipos de interés afectan a la Prima de los Warrants de una manera poco significativa.

Dividendos
Cuando una acción determinada hace efectivo el pago de un dividendo se puede asumir que los inversores “descontarán” en mercado el pago de ese dividendo. En consecuencia, el valor de la acción caerá por impacto de ese dividendo.

La influencia en el precio de los Warrants es clara; ejercerá un efecto negativo sobre el precio de los Warrant Calls y un efecto positivo sobre los Warrants Put.

Sin embargo, hay que matizar el efecto de este factor en la prima de los Warrants atendiendo a si el dividendo que se reparte es un dividendo ordinario y conocido que el Warrant ya recoge en su valoración, o si por el contrario, se trata de un dividendo extraordinario que el Warrant no tiene en cuenta en su valoración.

Ejemplo:
El Warrant Call strike 9 sobre BBVA con vencimiento 6 meses cotiza a 0,62–0,63 Euros con la acción del BBVA en 9,30 euros al cierre del día 9/07/03, mientras que el Warrant Put Strike 9 sobre el BBVA con vencimientos 9 meses cotiza a 0,54-0,55 Euros en ese mismo momento.

El BBVA reparte un dividendo ordinario por importe de 0.09 Euros/acción el día siguiente, por lo que el día 10/07/03 el BBVA cotiza a 9,21 Euros como punto de partida ya que en Mercado se descuenta el dividendo que se ha hecho efectivo. El precio del Warrant Call y del Warrant Put permanece constante cuando la acción cotiza a 9,21 Euros (suponiendo constante el resto de factores como el paso del tiempo y la Volatilidad), ya que el nivel de Spot 9,21 del día 10/7/03 es igual al nivel de Spot 9,30 euros del día 9/07/03 puesto que el Warrant tenía en cuenta el reparto de este dividendo ordinario.

Si la acción de BBVA se sitúa en el nivel de 9,30 Euros el día 10/07/03, los Warrants Call se verán favorecidos ya que el subyacente está ganando valor (desde 9,21 Euros, como punto de partida, hasta 9,30 Euros), mientras que los Warrants Put se verán perjudicados atendiendo únicamente a la tendencia (resto de factores constantes).

Ejemplo:
El Warrant Call strike 10 sobre Telefónica con vencimiento 1 año cotiza a 0,72-0,73 Euros con la acción de Telefónica en 9,96 Euros el día 12/05/03.

La compañía anuncia el reparto de un dividendo estraordinario con fecha 15/05/03 por importe de 0,03 Euros/acción.

El Warrant va a tener en cuenta en su valoración el reparto de un dividendo que no había contemplado anteriormente por su carácter de extraordinario, con lo que los Warrants Call sobre Telefónica van a perder valor, mientras que los Warrants Put se van a revalorizar.

El impacto del dividendo sobre la prima del Warrant depende de la importancia del mismo sobre el Activo Subyacente. La influencia de los dividendos en el precio de los Warrants es puntual, aunque no debe ser pasado por alto.

IMPORTANTE.- Estas notas han sido elebaradas para enseñar la Operativa con Warrants. InversionesWarrants.com NO se hace responsable de la exactitud o falta de datos de la información presentada. Al igual que invertir en la bolsa, la Operativa con Warrants requiere de conocimiento y buen juicio.