Otra de las estrategias que pueden realizarse con Warrants son las estrategias de posicionamiento tanto al alza como a la baja. Los Warrants disponen de un alto atractivo gracias al mencionado efecto Multiplicación (Elasticidad) por el que el Warrant experimenta variaciones muy superiores a las experimentadas por el Activo Subyacente.

El efecto Multiplicación permite potenciar la especulación con Warrants, puesto que movimientos de un 1% al alza en el Activo Subyacente representan un movimiento al alza en los Call y un movimiento a la baja en los Put en el porcentaje representado por su Elasticidad. Obviamente,
la Volatilidad y el efecto temporal debe tenerse en cuenta a la hora de ver el resultado final, ya que la Prima del Warrant depende de varios factores y no sólo del movimiento del Activo Subyacente.

Al realizar las distintas estrategias con Warrants, y sabiendo que únicamente pueden comprarse Call o Warrants Put, se limitan las pérdidas a la inversión realizada mientras que los beneficios potenciales son ilimitados.

La Elasticidad será el elemento básico para la elección de un Strike, Subyacente y plazo de inversión determinado.

Posicionamiento Alcista
La compra de un Warrant Call supone la posibilidad de obtener ganancias ilimitadas, mientras que las pérdidas se encuentran limitadas al pago de la prima. Como el beneficio aumenta con el alza de los precios, esta posición está indicada cuando se tengan expectativas alcistas del mercado.

En la siguiente figura se recoge el perfil de riesgo a vencimiento del Warrant Call con Precio de Ejercicio 15 Euros y un coste o prima de 0,75 Euros.

Posicionamiento Bajista
Con la compra de un Warrant Put se limitan las pérdidas al importe pagado por la prima, mientras que las ganancias pueden ser ilimitadas. Como el beneficio aumenta con el descenso en los precios, esta posición es la indicada cuando se tengan expectativas bajistas del mercado. Al vencimiento, los beneficios se obtendrán cuando el precio de mercado se sitúe por debajo de la diferencia entre el precio de ejercicio menos la prima. En el siguiente gráfico vemos un ejemplo:

Posicionamiento Bidireccional: El Straddle o cono comprado
Si no se tiene claro la dirección de la cotización de una acción, índice, divisa o materia prima, pero se piensa que el mercado puede moverse de forma importante hacia un lado u otro, puede realizarse una estrategia denominada Straddle, consistente en la adquisición de un Call y un Warrant Put SG de mismo Precio de Ejercicio y mismo vencimiento.

De esta forma, si efectivamente el mercado experimenta movimientos alcistas o bajistas significativos se entrará en beneficios. Obviamente, necesitaremos que el movimiento sea lo suficientemente amplio como para permitir recuperar la prima de la posición que resulte fallida.

El riesgo para el inversor reside en que no se produzca el movimiento previsto (ausencia de movimiento), ni alcista, ni bajista, en cuyo caso el riesgo en el que se incurre es doble al obtener pérdidas tanto por la posición alcista como por la posición bajista. Obviamente, el inversor puede cerrar (vender) dicha posición sin tener que esperar a vencimiento y así recuperar parte de las primas del Call y Warrant Put de SG.

Otra posibilidad con la que cuenta el inversor que ha abierto un Straddle es la de ganar con ambas posiciones. ¿Cuándo puede suceder esto?. Cuando se da un incremento fuerte de Volatilidad que, como se dijo, afecta de igual modo a los Call como a los Put. Al subir las primas, el inversor podría revender la posición y obtener beneficios por ambos lados.

En este caso, la figura se graficaría de la siguiente forma:

En cualquier caso, si el inversor desea ajustar al máximo el Straddle, deberá tener en cuenta la Delta del Call y del Put y ajustar el número de Warrants a ese ratio.

Ejemplo:
Supongamos 3 inversores que desean tomar 3 posiciones distintas; una alcista, una bajista y un Straddle, sobre el Dow Jones.

Si en esa fecha, donde el Dow Jones cotiza en los 9.500 puntos, observamos los Warrant que Société Générale tiene emitidos sobre el Dow Jones, de vencimiento 1 año y Paridad 1.000/1, nos encontramos con los siguientes datos:

En cualquiera de las estrategias a desarrollar, el inversor debe fijarse unos objetivos de precios del Dow Jones, así como el nivel máximo de pérdidas (Stop de protección). Además, debe contemplar el momento de Volatilidad en el que nos encontramos y el tiempo que desea mantener dicha posición.

El inversor a), que es alcista, establece el objetivo de precios del Dow Jones en los 10.766 puntos, es decir, un 13,33% por encima de los niveles actuales. Su Stop lo establece en los 9.246 puntos, es decir, un 2,67% por debajo de los actuales niveles. El plazo lo fija en 7 días. Adquiere el Warrant Call SG de Strike 9.500.

El inversor bajista, el b), piensa que el Dow Jones caerá hasta los 8.740 puntos, es decir, un 8% por debajo de los niveles actuales. Su Stop lo fija en los 9.690 puntos, un 2% por encima de los niveles actuales. Plazo de la inversión 4 días. Adquiere el Warrant Put SG de Strike 9.500.

Por último, el inversor bidireccional, c), prevé un movimiento muy fuerte, de un mínimo de un 10%, hacia un lado u otro. Su idea consiste en deshacer, de inmediato, la posición que no esté en concordancia con el movimiento desarrollado y mantener la posición ganadora. En caso de permanecer 5 días sin movimiento, cerrará todas sus posiciones.

Supongamos que al final, el Dow Jones se mueve de forma fuerte alcanzando los 10.133,65 puntos en 3 días, es decir, sube un 6,67% con un aumento de Volatilidad de 0,5 puntos.

Veamos los resultados de las distintas posiciones;

Inversor a)
Precio de compra: 2,35 Euros
Obtiene benficios por:
Elasticidad: 4,1 x 6.67 = 27,33%, es decir, 0,64 Euros.
Volatilidad: 0,5 x 0,06 = +0,03 Euros.
Theta: 3 x -0,003 = -0,01 Euros.
Precio Final de Mercado: 3,01 Euros, rentabilidad positiva del 28,09%.
En este caso, el inversor se ha posicionado correctamente en Warrant Calls, siendo el movimiento de Volatilidad favorable y negativo el efecto temporal. Ante esta situación el inversor puede deshacer su Warrant Call vendiéndolo en mercado, o bien, subir el Stop de protección y mantener dicha posición.

Inversor b)
Precio de compra: 1,60 Euros
Obtiene pérdidas por:
Elasticidad: 3,7 x -6,67 = -24,68%, es decir, x 0,39 Euros.
Volatilidad: 0,5 x 0,06 = +0,03 Euros.
Theta: 3 x -0,002 = -0,01 Euros (redondeamos para simplificar).
Precio Final de Mercado: 1,23 Euros, rentabilidad negativa del 23,13%.
El inversor ha errado la posición y ha entrado en pérdidas. Fíjese que en este caso, el establecer un Stop de protección le ha permitido no entrar en las pérdidas calculadas (23,13%), de ahí la importancia del Stop de protección y la disciplina cuando se opera con Warrants.

Inversor c)
Warrant Call
Precio de compra: 2,35 Euros
Obtiene benficios por:
Elasticidad: 4,1 x 6,67 = 27,33%, es decir, 0,64 Euros.
Volatilidad: 0,5 x 0,06 = +0,03 Euros.
Theta: 3 x -0,003 = -0,01 Euros.
Precio Final de Mercado: 3,01 Euros, rentabilidad positiva del 28,09%.

Warrant Put
Precio de compra: 1,60 Euros
Obtiene pérdidas por:
Elasticidad: 3,7 x -6,67 = -24,68%, es decir, -0,39 Euros.
Volatilidad: 0,5 x 0,06 = +0,03 Euros.
Theta: 3 x -0,002 = -0,01 Euros (redondeamos para simplificar).
Precio Final de Mercado: 1,23 Euros, rentabilidad negativa del 23,13%.

Resultado Total: 28,09% – 23,13% = +4,97%.

En este último caso, no tiene porqué mantenerse una posición bidireccional hasta la fecha de vencimiento, se puede deshacer en mercado aquella posición que esté incurriendo en pérdidas.

IMPORTANTE.- Estas notas han sido elebaradas para enseñar la Operativa con Warrants. InversionesWarrants.com NO se hace responsable de la exactitud o falta de datos de la información presentada. Al igual que invertir en la bolsa, la Operativa con Warrants requiere de conocimiento y buen juicio.